债市要闻
【三部门：各地可继续安排政府债券用于符合条件的农村公路项目建设】
8月6日，交通运输部、财政部、自然资源部印发《新一轮农村公路提升行动方案》，中央财政通过现有资金渠道支持“四好农村路”发展。各省份统筹现有资金渠道支持本省份农村公路建设、管理、养护和运营，市县落实对农村公路的主体责任。各地可继续安排政府债券用于符合条件的农村公路项目建设。用好农村客运补贴资金保障农村客运稳定运行。加强资金监管，省、市、县级财政部门做好监督专项资金支付进度工作，加强规划和财政预算的约束，严禁违规举借债务，严禁新增政府隐性债务。
【央行昨日开展1385亿元逆回购操作 8月政府债券发行高峰期持续市场对资金面并不悲观】
央行昨日开展1385亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因日有3090亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1705亿元。昨日，有600亿元182天及1450亿元1年期国债发行，随后周五还有1260亿元7年及820亿元30年期国债发行。整体上看，8月属于财政收支小月，但7月30日中央政治局会议要求加快政府债券发行使用，8月会继续处于政府债券发行高峰期。多位专家对财联社记者表示，虽然8月流动性缺口相比7月略有加大，但结合央行的呵护表态，资金面并不悲观。“月初资金面转宽，央行在公开市场持续实施较大规模资金净回笼，符合操作惯例。”预计8月央行会继续通过MLF、买断式逆回购注入中期流动性。整体上看，8月市场流动性不会延续7月下旬开始的持续收紧过程，反内卷推升市场利率的可持续性有待进一步观察。
【城投债收益率跌进“1”时代，券商资管转型迎大考】
据界面新闻，高等级长久期城投债收益率已全面步入“2”时代，3年期以内的AAA级城投债收益率更是降至“1”开头。“对券商资管而言，”持有到期“已无法覆盖负债端收益要求，”华金证券副总裁华一透露。当下的固收投资正面临三大考验：一是静态收益骤降，存量高息资产到期后再投资压力大；二是久期被动拉长，利率微小波动即可引发净值显著回撤；三是信用风险与流动性风险交织，城投政策边际收紧，低等级品种利差保护不足。票息收益持续下降之下，摆在券商资管投资经理眼前另一现实问题是，年内固收资管产品规模仍在不断增长，但想要满足渠道端的业绩基准已非常困难。“目前，银行给券商资管定制的业绩基准并不低，以一年期产品为例，银行要求券商资管做到2.7%，但现在去市场上买五年期的城投债票息都达不到2.7%，”上海一家头部券商资管投资经理张林（化名）推测，“明年开始，券商资管将有大规模的固收产品无法达到业绩基准。”
转型已迫在眉睫。今年以来，券商资管主动管理转型越发多样。在传统的固收领域，第一创业旗下“第一创业可转债灵活配置1号”成为年度业绩黑马，年内24.19%的总回报居券商资管债券型产品业绩首位。“纯债收益率趋势下行的市场情况下，可转债重要性逐步凸显。”第一创业证券资产管理部负责人周高宾指出。除加速布局可转债外，在固收+层面，今年券商资管FOF发行亦大幅增长。Wind显示，截至7月30日，业内52家券商（含券商资管）累计发行私募FOF产品已有405只。2021和2024年历年发行FOF数量分别为227只、188只、206只和333只。“目前来看，券商以FOF为载体布局多资产多策略为业内较为一致的看法，”公司新开发的客户通常较难引流到FOF产品上，但原始存量客户可以，公司也是希望能够在维持原来业务规模的基础上逐渐将客户从固收向FOF转移，继而向多头、量化过渡。一位此前负责固收产品的投资经理刘茜（化名）表示。
【债券自营策略调整！委外需求增加， 寻求“固收+”投资机会】
近日，因增值税政策变化，债券市场出现了明显波动。“新老划断”引发机构抢筹，短期带来了交易性机会，而长期来看，银行、保险、券商等机构投资者，为了追求低利率时代下更高的收益，或调整债券投资策略，寻求比如红利资产等“固收+”投资机会。同时，因公募等资管产品享受了“减半”税收优惠，不排除更多银行保险资金，选择委托外部公募资管的方式进行债券投资。此外，一位券商资管子公司高管向记者表示：“部分资金或流向信用债市场，不过信用债还要考虑资本占用，估计规模也不会很大。”
【科创债新规落地三个月市场活跃度显著提升】
2025年8月7日，科技创新债券新规落地满三个月。新规实施以来，科创债一二级市场持续活跃，发行规模和交易量均大幅增长。Wind数据显示，5月7日以来，全市场累计发行683只科创债，规模达8715.19亿元，发行数量和规模同比分别增长超116%和180%。发行主体结构日趋多元，包括商业银行、证券公司及科技型企业等。在新规赋能下，科创债二级市场同样焕发出强劲活力。数据显示，5月份至7月份，科创债成交额分别为2040.96亿元、1245.71亿元和1519.60亿元，同比分别增长214.92%、116.10%和94.00%，交易活跃度持续处于高位。
【金融债利率已处历史低位】
当前金融债市场利率已处于历史较低水平，有助于消金公司发行金融债。具体来看，自2025年以来，持牌消费金融机构的发债利率区间为1.65%至2.2%，其中最低值来自浙江宁银消费金融股份有限公司（简称“宁银消金”）1月发行的10亿元金融债，最高值为海尔消费金融有限公司（简称“海尔消金”）6月发行10亿元金融债的票面利率，这两个利率水平均低于去年同期。业内人士分析，目前消金行业金融债平均发行利率已经降至2.2%以下，相较于同业拆借、银登中心资产收益权转让等融资方式，具有明显成本优势，有利于消金公司优化资本结构。
【转债市场萎缩，转债ETF规模迅速上量，一月余增长120亿】
数据显示，转债ETF最新规模相比6月末增长了29%，一个多月时间增加120多亿元至550亿。业内认为，本轮转债ETF份额抬升的背后，理财资金或为重要推手。在转债市场持续萎缩的背景下，部分低风险资金直接选择ETF做平替。在债券ETF家族中，可转债ETF目前有两只，分别是博时可转债ETF和海富通上证可转债ETF。二季报显示，两只可转债ETF的前五大重仓券完全相同，均重仓了银行转债，而海富通上证可转债ETF的持仓集中度更高。
【浙江省：各地不得通过地方政府债券以外的任何方式举借土地储备债务】
浙江省自然资源厅印发浙江省土地储备工作指引（修订），其中提到，各地不得通过地方政府债券以外的任何方式举借土地储备债务，不得以储备土地名义融资或提供担保，杜绝新增地方政府隐性债务。
【江苏省获财政部下达2025年地方政府新增债务限额2801亿元】
江苏财政厅发布关于提请审议《江苏省2025年地方政府债务限额及省级预算调整方案（草案）》议案的说明，其中提到，经国务院同意，财政部下达江苏省2025年地方政府新增债务限额2801亿元，其中，新增一般债务限额316亿元，新增专项债务限额2485亿元。省级拟使用新增一般债务限额100亿元，新增专项债务限额190亿元，其余一般债务限额和专项债务限额共2511亿元全部转贷市县。
【美联储卡什卡利：今年降息两次似乎仍然是合适的】
美联储卡什卡利表示，短期内开始调整政策利率可能仍是合适的；美联储需要对经济放缓作出回应；今年降息两次似乎仍然是合适的。但如果通胀因关税而上升，美联储可能会暂停降息，甚至加息。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，今日以固定利率、数量招标方式开展了1385亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1385亿元，中标量1385亿元。当日3090亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1705亿元。
信用债事件
■正荣地产：正积极与顾问商讨债务方案，暂未制定具体推进方案以达成整体解决方案；
■山西长治黎都农商行：拟提前赎回“18长治黎都农商二级”，8月20日召开持有人会议；
■上交所：对天广中茂、阳光凯迪予以书面警示，作为债券发行人未按规定披露年报；
■中渝置地：预期上半年股东应占亏损约4000万港元，同比盈转亏；
■融创房地产等被执行21.2亿；
■18华阳经贸CP001等2只债券违约进展：发行人涉嫌欺诈发行证券罪、单位行贿罪一案已于7月22日召开庭前会议；
■西藏开投：东方金诚将公司主体信用等级上调至AAA，评级展望稳定；
■万盛经开：“21万经开”于2025年8月13日提前兑付及摘牌；
■23中盐MTN001：2025年8月11日召开持有人会议审议提前兑付议案；
■景瑞地产：公司及法定代表人、主要负责人新增被限制高消费情形；
■安徽九华旅游：14.7%股权被无偿划转至安徽省投集团，已完成过户登记手续；
■“23天恒基MTN001”、“23天恒基MTN002”持有人会议议案：均拟定于8月29日为提前兑付日；
■信阳华信投资：拟将“22信阳华信MTN002”票息下调439BP至1%，回售申请自8月7日起；
■福建投资集团：取消发行“25闽投MTN004”。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.1BP报1.3153%，7天期上行1.12BP报1.4557%，14天期上行1.13BP报1.4866%，1月期上行3.5BP报1.5379%。
Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.1BP报1.316%；7天期上行1.0BP报1.442%；14天期上行1.2BP报1.494%；1个月期下行1.0BP报1.533%。
银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.35%；FR007涨1.0个基点报1.48%；FR014持平报1.5%。
银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨1.0个基点报1.32%；FDR007涨1.0个基点报1.46%；FDR014涨1.0个基点报1.49%。
【利率债|重回基本面和资金面主线，10年国债收益率重回1.70%下方】
周三，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约持平，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.02%。
银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率下行0.5bp报1.699%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.1bp报1.796%，30年期国债活跃券2500002收益率下行0.05bp报1.9175%。
【信用债|信用债收益率延续下行趋势，全天成交超1100亿元】
周三，信用债收益率延续下行趋势，全天成交超1100亿元，“23泗县债”涨超4%，“24首旅MTN004”、“24水投K3”涨超2%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.42个基点报1.6704%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.42个基点报1.7604%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.12个基点报1.68%，AA级城投债中，1年期收益率下行2.12个基点报1.7559%。
涨幅超2%的信用债共7只，其中“23泗县债”、“24首旅MTN004”、“24水投K3”涨幅居前，分别涨4.5%、2.72%、2.33%，分别成交17063.26万元、10271.01万元、8307.79万元。
跌幅超2%的信用债共2只，“22延旅专项债”、“19瑞丽债”、“25射阳城建MTN001”跌幅居前，分别跌3.14%、2.31%、1.76%，分别成交6047.7万元、4.13万元、5883.25万元。
高收益债：共154只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23平煤化MTN002”、“23晋控Y1”、“23乌交旅MTN003”收益率居前，分别为8.33%、8.06%、7.56%，分别成交13135.88万元、14488.8万元、4015.15万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨0.9个基点报4.523%】
周三，欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨0.9个基点报4.523%，法国10年期国债收益率涨2.7个基点报3.310%，德国10年期国债收益率涨2.7个基点报2.647%，意大利10年期国债收益率涨2.1个基点报3.445%，西班牙10年期国债收益率涨2.7个基点报3.226%。
【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌1.26个基点报3.708%】
周三，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌1.26个基点报3.708%，3年期美债收益率跌2.39个基点报3.669%，5年期美债收益率跌0.35个基点报3.772%，10年期美债收益率涨1.77个基点报4.226%，30年期美债收益率涨3.89个基点报4.820%。
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